昆药集团(600422):国改进入深水区,争做银发健康引领者-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司25H1收入33.51亿元，同比下降11.68%，归母净利润1.98亿元，同比下降26.88%，扣非归母净利润1.51亿元，同比下降5.57%。2、25单Q2收入17.43亿元，同比下降6.68%，归母净利润1.08亿元，同比下降22.96%，扣非归母净利润0.79亿元，同比增加67.7%。3、业绩承压主要受渠道动能转换与集采落地进度影响。4、公司持续推进品牌战略和渠道改革，销售模式预计将向高度集约化商道体系转变。5、研发聚焦老龄健康赛道，多个创新药项目处于临床研究阶段。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为0.80元、0.93元、1.14元。给予2025年PE为22X，目标价17.6元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国企改革进度不及预期，产品销售不及预期。

  

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