长城证券(002939):自营驱动业绩水平大幅提升,资管规模稳步增长

#核心观点：1、长城证券1H25实现营收28.6亿元，同比+44.2%；归母净利润13.8亿元，同比+91.9%。2Q25营收15.8亿元，同比+47.0%；归母净利润7.8亿元，同比+111.4%。2、自营业务是主要收入来源，1H25净投资收益占比61.0%，年化自营投资收益率6.7%，较2024年提升2.61pct。3、资管业务方面，联营合营企业投资收益3.3亿元，同比+11.6%；景顺长城非货基金规模4,604亿元，较年初+10.0%；长城基金非货基金规模1,393亿元，较年初+8.8%。4、公司增持OCI权益资产，其他权益工具公允价值51亿元，较年初增加18亿元；1H25确认红利收入2.2亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计长城证券25-27E实现净利润21/22/24亿元，yoy+32%/+8%/+8%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：资本市场改革不及预期，对A股市场流动性提振效果不及预期，市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力。2025年4月3日，证监会广东证监局对公司出具关于对长城证券股份有限公司广州天河路证券营业部采取出具警示函措施的决定〔2025〕33号。

  

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