乖宝宠物(301498):自有品牌提速带动营收高增

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入32.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润3.78亿元，同比增长22.6%。毛利率42.8%，同比提升0.73个百分点；净利率11.8%，同比下降0.99个百分点。2、第二季度营业收入17.4亿元，同比增长31.0%；归母净利润1.74亿元，同比增长8.4%。毛利率43.8%，同比提升1.0个百分点；净利率10.0%，同比下降2.1个百分点。3、自有品牌业务高速增长，天猫、京东、抖音渠道GMV同比增长50%，其中麦富迪品牌增长26%，弗列加特品牌增长147%。4、公司市占率持续提升，自有品牌线上市场份额从2023年的7%提升至2025年上半年的约10%。5、高端产品收入占比显著提高，弗列加特品牌营收占比从2023年的13.6%提升至2025年上半年的32.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入66.2/80.5/96.6亿元，同比增长26%/22%/20%；预计实现归母净利润7.9/9.8/12.0亿元，同比增长26%/25%/22%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期的风险。

  

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