百润股份(002568):Q2收入承压,期待威士忌业务表现-中报点评

#核心观点：1、2025年上半年总营收14.9亿元，同比-8.6%；归母净利润3.9亿元，同比-3.3%；扣非净利润3.6亿元，同比-9.0%。2、2025年第二季度总营收7.5亿元，同比-9.0%；归母净利润2.1亿元，同比-10.9%；扣非净利润1.8亿元，同比-22.6%。3、预调鸡尾酒业务营收13.0亿元，同比-9.4%；食用香精营收1.7亿元，同比-3.9%。4、预调酒销量同比-12.7%，箱价同比+3.8%。5、分区域看，华南市场营收同比增长+3.1%，表现较好；华北、华东、华西市场营收同比分别下降21.4%、4.7%、23.1%。6、截至2025年上半年末，经销商数量为2268家，较2024年末净增200家。7、2025年上半年毛利率为70.3%，同比+0.3个百分点；销售费用率为20.2%，同比-4.2个百分点。8、崃州单一麦芽威士忌于6月官宣铺货，聚焦华南市场；5月底推出预调酒新品轻享，6月推出果冻酒。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为31.2亿元、33.7亿元、37.1亿元，同比增长+2.5%、+7.9%、+10.0%。预计2025-2027年EPS分别为0.73元、0.80元、0.90元。给予公司2025年51倍PE，目标价37.23元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

  

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