华海药业(600521):深化产品布局,期待创新管线迎来收获期

#核心观点：1、1H25收入45.16亿元，同比-11.93%，归母净利润4.09亿元，同比-45.30%，扣非归母净利润3.63亿元，同比-52.48%。2、业绩下滑主要受国内集采政策、原料药竞争加剧、关税影响，同时研发投入同比大幅增长。3、创新管线进展：HB0034（IL-36R）被纳入优先审评，预计即将提交上市申请；HB0025（PD-L1/VEGF）子宫内膜癌III期临床递交启动前会议申请，非小细胞肺癌II期临床数据显著，预计年内启动III期；HB0017（IL-17A）银屑病III期临床随访接近尾声，强直性脊柱炎III期临床快速推进。4、国内制剂收入27.93亿元，同比-11.21%，毛利率71.64%，同比+1.78ppt；国内制剂新获批产品12个，申报11个，申报批生产19个；美国制剂获得2个ANDA文号。5、原料药收入16.59亿元，同比-12.36%，毛利率49.73%，同比+0.04ppt；原料药通过审评审批15个，新产品注册申报15个。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，上调目标价38.5%至27.00元，对应33.3倍2025年市盈率和28.8倍2026年市盈率，较当前股价有20.5%上行空间。

  

   #风险提示：新药研发风险，竞争加剧，贸易及政策波动，产能利用率不及预期。

  

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