乐歌股份(300729):1H25扣非净利同降27％,尾程涨价、新仓爬坡拖累业绩

#核心观点：1、1H25收入同比增长29.6%至31.45亿元，归母净利润同比下降19.5%至1.29亿元，扣非归母净利润同比下降26.6%至0.79亿元。2、海外仓收入同比增长84.3%至15.7亿元，收入占比提升至49.9%，包裹发件量同比增长超120%。3、人体工学业务收入同比增长3.5%至13.8亿元，新品类收入占比提升至20%。4、1H25毛利率同比下降5.7个百分点至25.7%，海外仓毛利率同比下降5.3个百分点至9.7%。5、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.1、0.2、1.1个百分点。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测26%至3亿元，下调2026年归母净利润预测11%至4.3亿元。现价对应2025年17倍P/E，2026年12倍P/E。维持跑赢行业评级，目标价对应2025年20倍P/E，2026年14倍P/E，有18%上行空间。

  

   #风险提示：贸易摩擦及地缘政治；竞争加剧；汇率、海运费、原材料价格波动。

  

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