百润股份(002568):2Q25业绩符合预期,3Q25新品贡献下预调酒主业有望持续环比改善

#核心观点：1、2Q25实现营收7.52亿元，同比-8.98%；归母净利润2.08亿元，同比-10.85%；扣非归母净利润1.78亿元，同比-22.61%。2、1H25酒类产品收入13亿元，同比-9.35%，其中量同比-12.7%，价同比+3.8%；预调酒持续承压，威士忌贡献收入增量。3、1H25食用香精收入1.7亿元，同比-3.9%；停止烟草香精业务，食用香精业务保持增长。4、1H25毛利率同比+0.25ppt至70.3%；2Q25毛利率同比-0.79ppt至71%。5、所得税率同比+5.1ppt至28.3%，主因香精业务经营主体调整及高新技术企业资格重新认证。6、预调酒渠道库存去化后趋于健康，Q3新品微醺果冻酒和12度轻享导入线下，预计预调酒业务环比明显改善。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年盈利预测8.2%/9.3%至7.58/8.64亿元；维持目标价32元，对应2025/2026年44x/39x P/E；现价对应2025/2026年40x/35x P/E，有11%上行空间；维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：预调酒需求疲软或新品拓展不及预期，威士忌销售不及预期，食品安全。

  

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