锡业股份(000960):扣非业绩大超预期,稳步推进资源布局新篇章-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收210.93亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.62亿元，同比增长32.76%；扣非归母净利润13.03亿元，同比增长30.55%。2、2025Q2营收113.65亿元，同比增长9.53%，环比增长16.82%；归母净利润5.62亿元，同比增长18.76%，环比增长12.61%；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长16.60%，环比增长64.04%。3、2025年上半年生产有色金属总量18.13万吨，其中锡4.81万吨、锌6.98万吨、铜6.25万吨、铅937吨；稀贵金属铟71吨、金565千克、银59吨。4、获得2025年度第一批钨矿开采总量配额指标688吨。5、缅甸复产缓慢加剧矿端紧缺，国内锡精矿加工费下降，产业链矿石库存低位；消费电子旺季备货需求启动，锡价有望走强。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.17亿元、26.45亿元、27.54亿元，对应PE分别为14倍、12倍、12倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。

  

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