隧道股份(600820):投资收益驱动Q2业绩高增,现金流显著改善-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入220亿元，同比下降21%；归母净利润7.3亿元，同比下降7.5%；扣非归母净利润同比增长0.2%。2、Q2单季实现归母净利润4.0亿元，同比增长16%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长58%，主要得益于投资收益同比增加5.5亿元和减值同比少计提1.1亿元。3、分业务看，施工业、设计、基建运营、投资业务营收分别同比变化-24%、-26%、+27%、-22%。4、分区域看，上海、上海以外大陆地区、港澳及其他地区营收分别同比变化-28%、-9%、基本持平。5、综合毛利率15.4%，同比提升0.4个百分点；期间费用率11.7%，同比提升1.25个百分点；归母净利率3.3%，同比提升0.5个百分点。6、Q2单季经营现金流净流入11.7亿元，同比多流入10.3亿元。7、公司积极布局智慧运营和低空经济等新兴业务，控股股东拟增持股份2.5-5亿元，当前已增持1.3亿元。8、假设2025年维持35%分红率，当前股价对应股息率5%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为28.8亿元、30.6亿元、32.3亿元，同比增长1.3%、6.3%、5.4%，对应EPS分别为0.92元/股、0.97元/股、1.03元/股，当前股价PE分别为6.9倍、6.5倍、6.2倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：基建投资下行风险、投资类项目运营期回款不及预期、应收账款减值风险等。

  

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