大商股份(600694):竞争加剧、门店结构调整,1H25利润同降13.6％

#核心观点：1、1H25实现收入34.16亿元，同比下降6.89%；归母净利润3.84亿元，同比下降13.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降7.21%。2、分季度看，Q1/Q2营收分别同比下降8.04%/5.36%，归母净利润分别同比+0.71%/-34.35%，扣非净利润分别同比+8.19%/-30.69%。3、分地区看，沈阳地区百货/超市营收同比分别下降11.16%/22.95%，电器营收增长31.47%；牡丹江地区百货/电器营收分别增长4.69%/21.10%，超市下降11.33%。4、1H25新开门店4家，关闭百货门店2家，期末门店总数93家。5、毛利率同比增加0.08个百分点至42.49%；销售、管理费用率分别同比增加0.1/0.59个百分点至11.26%/10.64%，财务费用率同比下降0.51个百分点至1.28%；归母净利率同比下降0.87个百分点至11.23%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26年盈利预测9%/11%至6.1/6.6亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价10%至27元，对应2025/26年15.4/14.3倍P/E。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、消费持续疲软、经营调整不及预期。

  

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