安琪酵母(600298):利润率有望持续提振,加速拓展新业务-2025年秋季策略会速递
华泰证券 2025-08-27发布
#核心观点:1、国内业务需求保持平稳,25Q1去库存初见成效,25Q2国内业务收入环比改善,25Q3经营向好趋势延续。2、海外业务25H1收入同比增长22.6%,干酵母产品在发展中国家需求景气延续,埃及子公司业绩增长较好,YE产品在欧洲等发达国家表现良好,欧美区域天然调味需求充足。3、食品原料业务收入延续较好成长速度,可复用酵母业务经销商与渠道资源,后续有望开拓海外市场。4、酵母蛋白等新业务研发与生产加强,未来有望实现对于大豆蛋白、乳清蛋白、动物蛋白等的替代。5、糖蜜价格同比下行,预计25年单位综合成本同比下滑10%+,价格竞争相对稳定,成本红利释放,海运费环比回落且保持平稳。6、海外工厂产能利用率处于较高水位,伴随持续扩产,规模效应或将进一步释放。7、印尼工厂预计26年下半年投产,海外产能支撑下全球市占率有望提升。
#盈利预测与评级:预测2025-2027年归母净利润为16.6亿元、19.4亿元和22.1亿元,同比增长25.0%、17.3%、13.9%,对应EPS为1.91元、2.24元、2.55元。给予2025年24倍PE,目标价45.75元,维持“买入”评级。
#风险提示:原材料价格波动,行业需求不达预期,食品安全问题。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。