黄山旅游(600054):客流增长,费用增加致利润承压

#核心观点：1、公司1H2025实现收入9.40亿元，同比增长12.70%；归母净利润1.27亿元，同比下降3.87%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降0.88%。2、2Q2025实现收入5.37亿元，同比增长7.91%；归母净利润0.90亿元，同比下降15.53%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下降13.34%。3、1H2025累计接待进山游客226.41万人次，同比增长5.82%；索道及缆车运送游客437.6万人次，同比增长3.95%。4、各业务收入表现：酒店收入2.09亿元（+8.82%）、索道缆车收入3.56亿元（+15.19%）、景区收入1.38亿元（+40.61%）、旅游服务收入2.34亿元（+17.44%）、徽菜业务收入1.31亿元（+6.17%）。5、索道缆车业务毛利率同比下降14.3个百分点，主要因黄山风景名胜资源有偿使用费征收管理优化调整。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入20.62亿元、22.07亿元、23.72亿元，归母净利润3.53亿元、4.03亿元、4.48亿元，对应PE分别为25倍、22倍、20倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：极端天气风险、宏观经济波动、安全事件等

  

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