乖宝宠物(301498):自主品牌增速持续超预期,内销盈利能力持续提升-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司自主品牌业务处于快速成长阶段，凭借较强的品牌孵化运营能力和持续的产品迭代升级能力，保持大幅优于行业的增长，持续提升龙头市占率。2、公司品牌高端升级战略明确、稳步推进，高端子品牌弗列加特势能向上，产品结构升级动力强劲，带动内销盈利能力持续提升，自主品牌净利率仍具备充足提升空间。3、2025年上半年公司实现营收32.21亿元，同比增长32.72%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。4、2025年上半年公司主粮产品收入18.8亿元，同比增长57.1%，毛利率46.23%，同比提升1.53个百分点；零食产品收入12.9亿元，同比增长8.34%，毛利率37.48%，同比下降1.71个百分点。5、2025年第二季度公司实现营收17.41亿元，同比增长30.99%；实现归属净利润1.74亿元，同比增长8.54%。6、2025年第二季度公司综合毛利率43.8%，同比提升1.3个百分点；净利率10%，同环比均有所下滑。7、通过第三方平台的直销收入同比增长39.7%，占比主营业务收入37.7%，渠道优化带动公司盈利能力增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年乖宝宠物EPS分别为1.88、2.45元，对应PE分别为52X、40X，重点推荐。

  

   #风险提示：1、宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期；2、原材料价格波动的风险；3、宠物食品安全问题。

  

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