志邦家居(603801):Q2整体业绩短期承压,海外业务亮点显现

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入18.99亿元，同比下降14.1%；归母净利润1.38亿元，同比下降7.2%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下降30.7%。2、分渠道看，直营收入同比+200.25%至5.25亿元，经销收入同比-35.41%至7.68亿元，大宗收入同比-46.86%至3.22亿元。3、分产品看，衣柜收入9.05亿元（-2.54%），橱柜收入7.11亿元（-26.42%），木门收入1.46亿元（+5.13%）。4、分地区看，境内收入17.52亿元（-17.56%），境外收入1.48亿元（+70.69%）。5、25H1毛利率35.97%，同比下降0.72个百分点；25Q2毛利率38.8%，同比上升2.47个百分点。6、费用率方面，25H1销售/管理/研发费用率分别为17.6%（+0.76pct）、6.4%（-0.43pct）、5.5%（-0.39pct）。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年EPS分别为0.81/0.89/0.98元，对应PE为12.39/11.27/10.28倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场拓展不畅；原材料价格大幅上涨；整装渠道拓展不畅。

  

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