完美世界(002624):新游稳步贡献业绩,费用端管控成效显著-2025中报业绩点评

#核心观点

   事件公司发布2025年中期报告:2025年上半年年公司实现营业收入36.91亿元,同比增长33.74％;归母净利润5.03亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润3.18亿元,同比扭亏为盈。其中第二季度单季度公司实现营业收入16.68亿元,同比增长16.57％6;归母净利润2.01亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润1.55亿元,同比扭亏为盈。

   新游稳步贡献业绩,关注后续产品上线表现公司2024年末上线《诛仙世界》,半年以来游戏表现符合预期,目前持续为公司贡献业绩增量。展望下半年及2026年:《P5X》日本、欧美区域于6-7月间陆续上线,且日区AppStore畅销榜最高排名第2;《诛仙2》于8月7日上线,首日登顶AppStore免费榜,两款游戏有望在下半年为公司贡献业绩。此外,公司储备产品《异环》国内二测及海外一测近期结束,本轮测试产品表现较上轮有明显优化。产品市场关注度较高,目前TapTap平台预约超过330万,预计产品有望于年内开启三测,关往产品后续的开发进度。

   费用端管控成效显著,推动利润端显著修复公司25H1销售费用率为8.94％,较24H1同比下降9.4pct,主要系发行费用的同比降低;管理费用率9.0996,同比下降7.7pct,主要系人员优化所致;研发费用率为25.53％6,同比下降9.9pct。整体来看,费用的节约有效对冲了成本压力,推动公司盈利能力同比大幅改善。同时,AI工具已全面融入公司研发管线,后续有望进一步提升公司研发效率,推动降本增效。

   #盈利预测与评级

   投资建议:我们认为,2025H1公司业务调整成效初现,目前业绩已经显著修复并企稳向好。《诛仙世界》《P5X(日、欧美区)》《珠仙2》将为公司贡献增量业绩,且储备游戏《异环》开发持续推进,市场关注度高,后续公司业绩增长确定性高。据此,我们预计公司2025-2027年归净利润分别为8.21/14.26/16.17亿元,对应PE为38x/22x/19x,维持"推荐"评级。

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  风险提示

   市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风险等。