乐歌股份(300729):海外仓高增延续,新品类表现亮眼-2025年半年报点评

#核心观点：1、海外仓收入15.69亿元，同比增长84.27%，包裹发件量同比增长逾120%达910万件；欧洲市场表现突出，德国仓库利用率超70%并实现盈利。2、跨境电商收入10亿元，同比增长9.16%；独立站收入4.1亿元，同比增长11.22%。3、新品类如人体工学椅、电动沙发等销售金额同比增长100%，销售收入占比约20%，盈利能力持续改善。4、2025Q2销售毛利率25.45%，同比下降5.94个百分点；扣非销售净利率3.29%，同比下降1.74个百分点，主要因研发投入增加、海外仓运营面积扩大及物流成本上升。5、公司成为FedEx Ground全球TOP 50客户，获得优势派送费率与服务保障；自建海外仓战略优化租赁结构，降低成本并提升服务能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS为0.94/1.13/1.42元（前值为1.15/1.29/1.61元），参考行业估值水平，给予公司2025年22.8xPE，目标价上调至21.58元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

  

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