海思科(002653):麻醉产品销售符合预期,创新管线进入商业化兑现期-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入20.01亿元，同比增长18.63%；归母净利润1.29亿元，同比下降21.79%。2、整体毛利率72.96%，较2024年全年71.46%有所提升。3、销售费用7.27亿元，费用率36.35%；研发费用3.42亿元，同比增长59.22%。4、分业务看，麻醉产品收入7.96亿元，同比增长54%；肠外营养收入2.06亿元，同比下降19.39%；肿瘤止吐收入1.63亿元，同比增长19.9%。5、核心产品环泊酚已覆盖超2500家医院，截至2025年第一季度市场份额达22.3%，排名第一；其美国NDA申请已获FDA受理，预计2026-2027年有望在美国上市。6、创新管线进展包括：安瑞克芬注射液2025年5月获批国内上市；苯磺酸克利加巴林胶囊为国内首个DPNP和PHN治疗药物；考格列汀片2024年6月获批上市；HSK39004完成I期临床；HSK47388国内临床即将启动，澳洲I期临床已启动。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润下调至5.22亿元（原预测5.74亿元），2026年上调至7.83亿元（原预测7.81亿元），维持2027年9.11亿元预测。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。

  

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