五粮液(000858):延续稳健表现,渠道改革深化-中报点评

#核心观点：1、25H1总营收527.7亿元，同比+4.2%；归母净利194.9亿元，同比+2.3%；扣非净利194.8亿元，同比+2.9%。2、25Q2总营收158.3亿元，同比+0.1%；归母净利46.3亿元，同比-7.6%；扣非净利46.2亿元，同比-5.8%。3、五粮液品牌营收410.0亿元，同比+4.6%；系列酒营收81.2亿元，同比+2.7%。4、经销营收279.2亿元，同比+6.2%；直销营收211.9亿元，同比+7.6%。5、25H1毛利率76.8%，同比-0.5pct；销售费用率10.2%，同比-0.4pct；归母净利率36.9%，同比-0.7pct。6、25H1销售回款695亿元，同比+40%；经营现金流量净额311亿元，同比+132%；25Q2末合同负债105亿元，同比+17亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入为913.0/952.3/1002.2亿元，同比分别+2.4%/+4.3%/+5.2%；预计25-27年EPS为8.32/8.66/9.15元。给予公司25年20xPE，目标价166.40元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

  

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