温氏股份(300498):肉猪量增本降,资产负债表持续修复-中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营收499亿元，同比增长5.92%，归母净利34.75亿元，同比增长159%。2、Q2实现营收255亿元，同比增长1.20%，环比增长4.98%；归母净利14.73亿元，同比下降42.83%，环比下降26.39%。3、肉猪养殖收入327亿元，同比增长16%，销量同比增长16%至1662万头，估算头均盈利近300元。4、肉鸡养殖收入151亿元，同比下降9%，销量5.98亿只，同比增长9%，销售均价10.84元/公斤，同比下降18%，黄鸡业务出现经营亏损。5、Q2肉猪养殖成本降至12.4元/公斤左右，成本领先优势稳固。6、Q2末资产负债率降至50.6%，连续5个季度环比下降。7、Q2计提黄鸡等资产减值损失5.22亿元。8、7月能繁母猪存栏量环比减少1万头至4042万头，生猪出栏体重从129kg下调至127kg左右，显示行业“反内卷”初见成效。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润94亿元，2026年94亿元，2027年194亿元。维持2025年2.97x PB，维持目标价21.42元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：生猪/黄鸡出栏量、价格表现不及预期，突发大规模动物疫病等。

  

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