山煤国际(600546):25Q2业绩环比提升,煤炭销量环比恢复明显-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入96.60亿元，同比下降31.3%；归母净利润6.55亿元，同比下降49.3%。2、2025年第二季度营业收入51.58亿元，环比增长14.6%；归母净利润4.00亿元，环比增长56.9%。3、2025年上半年原煤产量1782.12万吨，同比增长15.9%；商品煤销量1788.35万吨，同比下降14.1%。4、2025年第二季度自产煤销量593.01万吨，环比增长34.3%；贸易煤销量432.51万吨，环比增长34.6%。5、自产煤业务毛利率50.6%，同比下降4.7个百分点；贸易煤毛利率1.8%，同比下降1.2个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为13.32/15.21/16.33亿元，折合EPS分别为0.67/0.77/0.82元/股，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：煤炭价格大幅下降；产量恢复不及预期。

  

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