航发动力(600893):交付节奏调整致业绩承压,黎阳公司营收实现较快增长

#核心观点：1、25H1营收140.98亿元，同比下降23.99%，主要因客户需求变化导致交付不及预期。2、归母净利润0.92亿元，同比下降84.57%，主要受收入减少和财务费用增加影响。3、分主机厂来看，黎阳动力收入同比增长16.7%至16.10亿元，但净利润亏损1.43亿元；西航公司、黎明公司、南方公司收入均同比下降。4、毛利率10.96%，同比下降0.31个百分点；期间费用率同比上升2.01个百分点至9.13%，其中财务费用同比大增71.12%。5、净利率同比下降2.49个百分点至1.07%。6、期末合同负债较上年末增长39.42%，应收账款、应付账款和存货均较上年末增长，反映业务规模扩张与备产节奏加快。7、2025年经营目标预计营业收入476.63亿元，较2024年基本持平；归母净利润5.92亿元，同比下降31.16%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.62亿元、8.84亿元、12.25亿元，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。

  

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