山西焦煤(000983):成本压降+火电扭亏,2H25改善可期-中报点评

#核心观点：1、公司2025年中报收入180.53亿元，同比下降16.3%；归母净利润10.14亿元，同比下降48.42%。2、25Q2营业收入90.28亿元，同比下降18.06%；归母净利润3.33亿元，同比下降67.22%。3、25Q2毛利率29.2%，环比微跌1.6个百分点，成本控制持续发力部分对冲焦煤价格下行压力。4、焦煤价格近期反弹企稳，25年初至今均价1278元/吨，最新价格1480元/吨。5、电力业务1H25毛利率同比大幅提升至8.4%，成功扭亏。6、公司外延扩充资源储备，竞买煤炭资源储量9.53亿吨，约为24年底储量的14.6%。

  

   #盈利预测与评级：基于焦煤价格上调，将2025/26/27年主焦煤均价假设上调至1365/1460/1460元/吨。将2025-27E归母净利润上调至29.9/34.4/35.5亿元，分别对应同比增速-3.8%/+14.8%/+3.3%。采用DCF模型（WACC 7.5%，永续增长率0%）上调目标价至7.60元，对应14.4x 2025E PE，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：供给端扰动超预期；资产扩张不及预期。

  

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