百润股份(002568):2025年上半年预调酒业务继续调整,烈酒业务正式启航

#核心观点：1、1H25营业总收入14.9亿元，同比-8.6%；归母净利润3.9亿元，同比-3.3%；扣非归母净利润3.6亿元，同比-9.0%。2、酒类产品收入同比-9.3%，占比87.1%；烈酒产品正式推出贡献少部分收入增量；预调鸡尾酒业务收入延续下滑，主因公司加强渠道库存管理，主动放慢发货节奏。3、香精香料业务收入同比-3.9%，占比11.3%；主因停止烟草香精业务，食品香精业务保持持续增长。4、毛利率70.3%，同比+0.3pt；酒类产品毛利率70.5%，同比持平。5、销售费用率同比-4.2pt；管理费用率同比+1.6pt；所得税率26.9%，同比+5.5pt。6、归母净利率26.1%，同比+1.4pt。7、经营性净现金流同比+67.1%；应收账款自2024年末2.6亿降至2025年6月末约9300万；销售收现同比+32.7%；投资性净现金流同比少流出约4亿元；净现金流量同比由负转正，净流入1.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入31.9/34.9/38.0亿元，同比+4.8%/+9.3%/+8.9%；归母净利润7.9/9.0/10.3亿元，同比+10.1%/+13.6%/+14.7%；EPS分别为0.75/0.86/0.98元；当前股价对应PE分别为37/33/28倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响而持续走弱；烈酒业务成长初期费用投入大幅增加导致盈利能力受损；行业竞争加剧等。

  

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