康缘药业(600557):业绩拐点将至,看好下半年催化落地-2025年半年报点评

#核心观点：1、康缘药业2025年上半年营收16.42亿元，同比下降27.29%；归母净利润1.42亿元，同比下降40.12%；扣非归母净利润1.20亿元，同比下降45.63%。2、单Q2营收7.64亿元，同比下降15.09%；归母净利润0.59亿元，同比下降42.43%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降53.12%。3、上半年业绩承压主要受呼吸、心脑疾病领域药品终端市场需求波动及流感高基数影响；销售费用率同比下降3.0个百分点。4、工业销售毛利率同比下降3.57个百分点，主要受中药材涨价影响；随着中药材价格指数回落，毛利率有望修复。5、研发成果加速落地，中药新药玉女煎颗粒获注册证书，多项创新药处于II期临床试验阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.35亿元、3.78亿元、4.23亿元，同比增长-14.50%、+12.85%、+11.91%；EPS分别为0.59元、0.67元、0.75元；对应PE分别为29.10倍、25.78倍、23.04倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：创新药管线进展与销售不及预期风险、集采影响超预期风险

  

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