中国中免(601888):海南自贸港封关政策友好,运营能力持续迭代-25年半年报点评

#核心观点：1、中免当期业绩对当前股价影响较小，海南自贸港封关政策对免税商较为友好。2、公司运营能力持续迭代，通过打造文娱赛事联动及主题营销IP活动，引入流量IP，构建多元消费场景。3、25H1海南区域新引进超60个新品牌，海南免税市占率提升近1个百分点。4、稳步推进“国潮”出海，与多家国潮品牌签署战略合作协议。5、海南将于25年12月18日全岛封关，现行离岛免税的45大类商品均被列入进口征税商品目录，封关后一定时期内离岛免税体系将按目前情况运行。6、需求预期是影响股价的核心因素，若未来消费预期提振，中免或因此受益。

  

   #盈利预测与评级：预计25/26/27年公司归母净利润39.81/42.12/48.91亿元，对应PE 35.7/33.7/29.1倍。考虑到海南自贸港封关的相关政策优于此前市场预期，且中免的运营能力在持续迭代，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）海南岛自然灾害导致客流不及预期的风险；（2）消费需求复苏不及预期的风险。

  

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