上汽集团(600104):Q2业绩符合预期,尚界H5爆款可期-2025半年报点评

#核心观点：1、2025Q2公司实现营业总收入1,587.3亿元，同比增长12%，环比增长13%；归母净利润29.9亿元，同比下降23%，环比下降1%；扣非归母净利润25.8亿元，环比下降9%。2、2025Q2集团批发销量110.8万辆，同比增长12%，环比增长17%；单车ASP为14.3万元，同比持平，环比下降4%。3、2025Q2集团毛利率8.5%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.3个百分点；销售费用率2.7%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.3个百分点；管理费用率3.2%，同比下降0.1个百分点；研发费用率2.7%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.1个百分点；财务费用-14.6亿元。4、2025Q2投资净收益18.3亿元，同比下降68%，环比下降17%；对联营和合营企业的投资收益10.9亿元。5、上汽大众2025Q2批发销量26.4万辆，同比持平，环比增长16%；2025H1单车利润0.18万元，同比增长6.4%，环比下降70.5%。6、上汽通用2025Q2批发销量13.6万辆，同比增长19%，环比增长25%。7、智己2025H1营收35.6亿元，净利润-18.2亿元，单车亏损9.5万元。8、上汽国际2025H1营收336.8亿元，净利润10.0亿元，单车利润约0.4万元。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025年归母净利润预期至102亿元（原为97亿元），2026年归母净利润预期至130亿元（原为128亿元），2027年归母净利润预期至174亿元（原为167亿元），对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端价格战超预期；出口相关贸易风险等。

  

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