中航重机(600765):产品配套交付进度延后,营收因航空订单波动有所下降-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入57.51亿元，同比下降4.51%；归母净利润4.92亿元，同比下降32.59%。2、业绩下滑主要受产品配套交付节奏及结构调整影响，高毛利产品占比下降。3、分业务看，锻铸板块收入47.74亿元同比下降3.6%；液压环控板块收入9.82亿元同比下降5.9%；其他板块收入0.34亿元基本持平。4、产品结构中传统航空锻件订单放缓，商用航天、舰船及海外客户新品开始放量但尚未形成规模。5、原材料成本上升及产能利用率不足，综合毛利率29.27%较上年同期微降。6、现金流方面经营活动净流出6.73亿元，投资活动净流出3.01亿元，筹资活动净流出0.68亿元。7、合同负债期末余额3.28亿元同比下降28.62%；存货余额54.54亿元较期初微降0.42%。8、核心竞争力继续强化，新开发产品4002项同比增长10%，新签及储备订单均增9%以上，首次获得意大利依维柯批量配套。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为12.37/15.17亿元，新增2027年预期17.55亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1）产品价格与毛利率变动的风险；2）原材料价格波动的风险；3）产能不稳定的风险。

  

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