晨光股份(603899):25H1业绩承压,持续推进IP文创和品牌出海

#核心观点：1、2025H1营业收入108.09亿元，同比下降2.19%；归母净利润5.57亿元，同比下降11.97%。2、分产品看，书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销收入分别为11.36/14.35/16.07/4.77/61.29亿元，同比-0.16%/-8.52%/-8.48%/+6.79%/+0.15%；毛利率分别为45.61%/36.31%/25.98%/44.10%/6.92%。3、分地区看，中国/其他国家收入分别为102.26/5.57亿元，同比-3.05%/+15.92%；毛利率分别为18.45%/36.69%。4、晨光科技收入5.56亿元，同比增长15.14%；晨光生活馆（含九木杂物社）收入7.79亿元，同比增长6.98%。5、2025H1毛利率为19.45%，同比+0.04pct；归母净利率为5.15%，同比-0.57pct。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为256.37/269.14/281.08亿元，分别同比增长5.8%/5.0%/4.4%；归母净利润分别为14.19/15.98/17.69亿元，分别同比增长1.6%/12.6%/10.7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。