山东黄金(600547):金价上涨驱动黄金龙头业绩高增-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归母净利润28.08亿元，同比增长102.98%；扣非归母净利润28.10亿元，同比增长98.74%。2、2025年第二季度营业收入308.30亿元，同比增长14.97%，环比增长18.87%；归母净利润17.82亿元，同比增长160.68%，环比增长73.64%。3、2025年上半年自产金产量24.71吨，同比增长0.77%；销量23.60吨。第二季度自产金产量12.84吨，环比增长8.16%；销量12.61吨，环比增长14.71%。4、国内黄金均价同比上涨38.56%至721.79元/克，公司自产金销售均价720.60元/克，单位销售成本344.80元/克，单位毛利扩大至375.80元/克，销售毛利率同比提升3.30个百分点至17.46%。5、焦家金矿资源整合项目和新城金矿资源整合项目按计划推进，卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目进行试生产和产能爬坡，Osino公司项目选厂建设计划第四季度开始。6、2025年上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属于母公司股东净利润68.96亿元、84.13亿元、101.13亿元，EPS分别为1.54元、1.88元、2.26元，对应PE为21.40倍、17.54倍、14.59倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）美联储降息不及预期的风险；2）黄金价格大幅下跌的风险；3）公司矿产金产销量不及预期的风险；4）公司新建项目进度不及预期的风险；5）公司自产金成本大幅上升的风险。

  

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