水井坊(600779):Q2业绩短期承压,渠道布局转型升级-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%。2、第二季度业绩下滑显著，营业收入5.39亿元，同比下降31.37%；归母净利润亏损0.85亿元，同比下降251.25%。3、分产品看，Q2中档酒营收同比增长67.68%，表现优异；高档酒营收同比下降36.96%。4、渠道方面，新渠道营收大幅增长，25H1同比+126.12%，Q2同比+70.82%；批发代理渠道收入下滑。5、国外市场Q2营收同比增长24.66%。6、盈利能力承压，25H1毛利率同比下降1.71个百分点，Q2净利率为-15.75%。7、期间费用率上升，25H1为54.77%，同比+6.39个百分点；Q2销售费用率同比+19.87个百分点。8、合同负债较年初增长3.60%，显示经销商信心相对稳定。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为52.76亿元、55.84亿元、62.41亿元；归母净利润分别为13.53亿元、14.39亿元、16.06亿元。给予推荐评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

  

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