神州泰岳(300002):各项业务基本保持平稳

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入26.85亿元，同比下降12%；净利润5.1亿元，同比下降19%；归母扣非净利润4.9亿元，同比下降21%。2、游戏业务收入占比75.53%，同比下降16.41%，毛利率提升0.62个百分点至73.48%。3、AI/ICT运营管理业务收入占比19.90%，同比下降1.67%，毛利率下降2.97个百分点至13.13%。4、物联网/通讯业务收入同比增长175.92%，毛利率下降47.26个百分点至29.97%；创新业务收入同比增长18.48%，毛利率下降2.16个百分点至38.65%。5、游戏收入下降主要因主要产品进入稳定阶段，新游戏处于初步成长阶段。6、公司发布“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，并与亚马逊云科技合作生成式AI技术。7、物联网业务专注于新型电力系统数智化运维、智慧线&智慧墙研发及跨境数据流量服务。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入56.8亿元、61.2亿元、66.2亿元，实现净利润11.0亿元、12.39亿元、13.61亿元。给予公司2025年30倍PE估值，对应6个月目标价为16.8元，维持“买入-A”评级。

  

   #风险提示：新游产品上线低于预期的风险、买量成本持续上行、研发投入效果不及预期。

  

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