中科曙光(603019):业绩符合预期,构建芯片到算力服务全栈能力

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入58.50亿元，同比增长2.41%；归母净利润7.29亿元，同比增长29.39%；扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.20%。2、25H1综合毛利率26.65%，同比增长0.40个百分点；净利率12.00%，同比增长2.07个百分点。3、销售、管理、研发费用率分别为5.61%、2.91%、10.76%，同比分别变动-0.43、+0.28、-0.18个百分点。4、投资收益3.22亿元，主要来自联营企业海光信息净利润增加。5、海光信息25H1营收54.64亿元，同比增长45.21%；归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%。6、公司与海光信息拟通过换股吸收合并进行战略整合，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年营业收入分别为153.56亿元、183.66亿元、222.23亿元，归母净利润分别为24.27亿元、29.76亿元、33.55亿元，对应PE分别为55.8倍、45.5倍、40.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：AI业务发展低于预期；行业竞争加剧。

  

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