中国建筑(601668):净利润同比微增,新签合同稳健提升

#核心观点

   事件:公司发布2025年中报和2025年1-7月经营情况简报。

   业绩稳健提升,经营现金流改善。2025H1,公司实现营收11083.07亿元,同比下降3.17％。其中房建营业收入6964亿元,同比下降7.1％6,实现毛利511.5亿元,同比下降1.7％;基建营收2734.3亿元,同比增长1.5％;实现毛利280.0亿元,同比增长1.9％。房地产营收1318.8亿元,同比增长13.3％;实现毛利210.5亿元,同比下降6.8％;勘察设计营收入49.4亿元,同比下降9.0％,实现毛利8.0亿元,同比下降13.2％;公司境外营业收入598.1亿元,同比增长5.8％;实现毛利31.7亿元,同比增长23.8％。公司实现归母净利润304.04亿元,同比增长3.24％;实现扣非净利润275亿元,同比增长2％。报告期公司经营活动现金净流量为-828.31亿元,去年同期为-1087.69亿元,主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   净利率提高,资产减值损失减少。2025H1,公司毛利率为9.43％,同比下降0.01pct;净利率为3.63％,同比提高0.12pct。期间费用率为4.26％,同比提高0.05pct。其中,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.37％/1.51％/0.8％/1.57％,同比+0.06pct/+0.02pct/-0.08pct/+0.04pct应收账款为3720.11亿元,同比增长17.32％。资产负债率为76.27％,同比下降0.01pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计76.06亿元,同比减少14.7亿元。截至8月28日,公司股息率为4.88％,位居建筑行业前列。

  新签合同稳中有升。2025H1,公司新签合同2.5万亿元,同比增长0.9％6建筑业务新签合同2.3万亿元,同比增长1.7％。2025年1-7月,公司新签合同2.68万亿元,同比增长1.4％。公司建筑业务新签合同2.49万亿元,同比增长2.1％。其中,房建新签合同16258亿元,同比下降0.4％;基建新签合同8533亿元,同比增长7.4％;勘察设计新签合同77亿元,同比下降7.2％。国内/海外新签合同分则为23595/1273亿元,分别同比+2.6％/5.5％。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润分别为482.69、508.15、545.08亿元,分别同比+4.51％1+5.27％6/+7.27％,对应P/E分别为4.76/4.52/4.21倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。