神州泰岳(300002):新游发行节奏有望加快,AI+ICT深度融合-2025中报业绩点评

#核心观点

   事件公司发布2025年中期报告:2025年上半年年公司实现营业收入26.85亿元,同比下降12.05％6;归母净利润5.09亿元,同比下降19.26％;扣非归母净利润4.88亿元,同比下降21.02％。其中02单季度公司实现营业收入13.61亿元,同比下降12.99％;归母净利润2.71亿元,同比下降19.40％;扣非归母净利润2.62亿元,同比下降20.95％6。

   新游发行节奏有望加快,打造"新老并存"产品矩阵公司2025H1游戏业务收入20.27亿元,其中海外收入占比超过90％。游戏收入同比下降16.4％主要系存量游戏流水自然下滑所致。目前,公司储备新游《StellarSanctuary(荒星传说:牧者之息)》《NextAgers(长河万卷)》均已获得国内版号后续有望加快发行节奏。长期来看,公司还储备有3款SLG产品,或将于26H1展开测试。公司有序推进新游戏布局,打造"2+2+N"游戏产品矩阵,实现"新老并存"的产品格局。

   AI与ICT技术深度融合,构建数字化能力体系公司已推出"泰岳灯塔"AI大模型应用能力体系,包括语音数字员工avavox(大模型语音机器人)"岳擎"数智化新IT运营大模型体系和"泰岳泰斗"安全大模型系统等。其中avavox作为全新产品,深度融合主流通用大模型并内置了200+行业模板能够帮助企业客服、销售、HR、财务、IT等各个岗位处理简单、重复、海量的日常沟通工作。目前,avavox采用付费订阅的收费模式,关注后续avavox的客户订阅数量以及整体付费情况。

   #盈利预测与评级

   投资建议:我们认为,公司储备游戏的发行节奏有望加快,在老游整体稳健运营的前提下,游戏业务有望在长线实现修复和增长;同时公司深度融合AI和ICT技术,产品性能表现良好,应用场景广阔,看好后续ICT业务的前景。据此,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.77/16.04/19.18亿元,对应PE为23x/17x/14X,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   市场竞争加刚的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。