保龄宝(002286):Q2毛利率主要受玉米价格影响

#核心观点：1、25H1公司收入13.99亿元，同比增长18.02%，归母净利0.93亿元，同比增长33.66%，扣非净利0.91亿元，同比增长40.37%，经营性现金流0.23亿元，同比增长211.41%。2、收入增长主要得益于减糖甜味剂、益生元等核心产品销量同比大幅增长。3、25Q2收入7.14亿元，同比增长12.63%，归母净利0.42亿元，同比下降8.33%，净利下降主要受玉米采购价格上涨影响。4、分产品看，25H1减糖甜味剂收入3.72亿元，同比增长61.22%，其中赤藓糖醇收入同比增长89.53%，结晶果糖收入同比增长50.57%，主要受益于欧盟反倾销政策带来的市场机遇；益生元收入1.89亿元，同比增长20.23%；饲料及副产品收入3.13亿元，同比增长30.69%。5、25H1毛利率13.17%，同比提升1.36个百分点，主要由于核心产品收入占比提升及降本增效；25Q2毛利率12.72%，同比下降0.70个百分点。6、公司新建DHA藻油生产线年产2000吨毛油，年产2500吨HMOs建设项目，预计25年下半年投产；年产2万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目正在建设中，预计26年底年产能达约3万吨。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司收入分别为27.18亿元、29.66亿元、32.11亿元，归母净利润分别为1.79亿元、2.22亿元、2.69亿元，EPS分别为0.47元、0.58元、0.71元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：阿洛酮糖国内审批进度不及预期；项目扩张进度不及预期风险；原材料价格波动风险；关税及反倾销税波动风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。

  

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