杭州银行(600926):高拨备、高ROE,成长标杆再凸显

#核心观点：1、1H25营收200.9亿元，同比增长3.9%，归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%。2、2Q25不良率0.76%，拨备覆盖率521%。3、1H25信用减值计提同比下降44%，正贡献业绩12.8个百分点。4、1H25息差1.35%，较2H24下降6bps。5、1H25贷款同比增速12.0%，对公信贷新增784亿元，零售信贷压降65亿元。6、1H25年化ROE为19.0%。7、2Q25零售不良率较年初上升25bps至1.02%，对公不良率较年初下降10bps至0.65%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.1%、13.1%、13.5%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；地产、零售风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。

  

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