歌力思(603808):国内稳健增长,海外拐点已现,期待利润修复-半年报点评
国盛证券 2025-08-29发布
#核心观点:1、2025H1公司收入13.7亿元,同比下降5%,剔除Ed Hardy并表差异影响后主营业务同比增长4%;归母净利润0.9亿元,同比增长45%;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长19%。2、毛利率同比下降2.5个百分点至66.7%;销售费用率同比下降1.8个百分点至48.2%;净利率同比上升2.5个百分点至8.5%。3、国内业务2025H1可比收入同比增长约4.9%,其中Q2增长8.4%;海外业务Q2利润亏损较Q1改善。4、分品牌看,ELLASSAY/Laurel/IRO/self-portrait品牌销售收入同比分别-6%/+10%/+6%/+21%;IRO品牌国内收入同比增长16%。5、存货同比下降21%至7.4亿元,存货周转天数减少71天至309.4天;经营性现金流量净额2.2亿元。
#盈利预测与评级:预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.66亿元、3.21亿元,对应2025年PE为16倍,维持“增持”评级。
#风险提示:宏观经济不景气导致消费疲软;拓店不及预期;海外业务拖累风险,测算误差风险。
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