兴业银行(601166):经营进入改善通道-2025年中报点评

#核心观点：1、兴业银行盈利动能修复，25H1营收同比下降2.3%，归母净利润同比增长0.2%，较25Q1分别改善1.3和2.4个百分点。2、非息收入降幅显著收敛，25H1同比下降3.8%，较25Q1的12.4%改善，主要受益于Q2债市行情修复及浮盈兑现。3、减值损失同比下降12.2%，降幅较25Q1扩大0.8个百分点，支撑盈利。4、25Q2单季息差环比下降8bp至1.51%，资产端收益率下降14bp，负债端成本率改善6bp。5、资产质量改善，25H1末不良率持平于1.08%，关注率下降5bp至1.66%，逾期率较年初下降6bp至1.53%；不良+关注生成率同比大幅改善41bp至1.26%，地产和城投领域不良生成减少。

  

   #盈利预测与评级：预计兴业银行2025-2027年归母净利润同比增长1.56%/3.60%/5.75%，维持目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66倍，现价空间13%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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