华夏银行(600015):不良处置加速,利润增速降幅收窄

#核心观点:

   1H25业绩符合我们预期华夏银行1H25营收同比下降5.9％,归母净利润同比下降7.9％,较一季度的-17.7％、-14.0％均有改善;2Q25单季营收同比增长4.1％,归母净利润同比下降2.5％。业绩符合我们预期。相比1Q25,1H25其他非息收入少拖累47.3ppt支撑净利润增速降幅收窄。

   发展趋势负债成本下降支撑息差。1H25净息差1.54％,同比下降7bp,生息资产收益率同比下降42.6bp,负债成本同比下降38.6bp,对冲生息资产收益率的下行。分业务类型看,1H25对公、个人贷款收益率分别同比下降46bp、57bp,个人贷款中信用卡余额较年初下降5.7％、个人经营和消费贷款较年初下降1.2％,或由于竞争加剧以及风险提升下的主动收缩规模。规模增长稳健,1H25末总资产、贷款、存款分别同比增长5.1％、2.3％、8.4％,总资产增速较1Q25提速、贷款增速略有放缓,金融投资对总资产同比增长的贡献达55％。

   其他非息收入拖累减少。1H25非息收入同比-10.2％,其中手续费净收入同比增长2.6％,主要由于代理收入增长;而其他非息收入同比下降13％,受公允价值变动同比下降106％的拖累,但在二季度债市回暖的背景下,同比降幅较一季度的-262.7％已明显收窄,我们预计全年降幅将继续收敛。

   不良处置加速。2025年上半年公司不良核销和出售达162亿元,同比增长24％,带动1H25末不良率环比一季度末下降1bp至1.6％。1H25信用成本1.04％,同比下降6.8bp,对净利润形成支撑。前瞻指标来看,逾期率、关注率分别同比下降27bp、14bp至1.70％、2.52％,但不良生成率同比提升24.9bp至1.43％,拨备覆盖率同比下降5.8ppt至156.7％。

   #盈利预测与评级:

   维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年0.4倍/0.4倍市净率。维持跑赢行业评级和8.37元目标价,对应0.4倍2025年市净率和0.4倍2026年市净率,较当前股价有8.4％的上行空间。

   #风险提示:

   息差下降幅度超预期,资产质量压力超预期。