九州通(600998):业绩符合预期,新业务不断推进

#核心观点：1、1H25收入811.06亿元，同比增长5.10%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%；扣非归母净利润9.52亿元，同比下降19.34%。2、新业务板块增长显著：医药工业自产及OEM业务销售收入15.93亿元，同比增长10.77%；医药新零售业务销售收入14.93亿元，好药师“万店加盟”门店数达31,535家，向加盟店销售额34.18亿元，同比增长41.30%；数字物流与供应链解决方案收入5.87亿元，同比增长24.66%；总代品牌推广业务（CSO）销售规模95.91亿元；药九九B2B电商平台及零售电商服务平台收入106.36亿元，同比增长21.08%。3、财务表现稳健：剔除减值准备增加因素影响，归母净利润为15.87亿元，同比增长31.44%；扣非归母净利润10.94亿元，同比下降7.33%；经营活动现金流量净额同比增加3.8亿元；毛利率和费用率稳定；净利率改善至1.78%，同比提升0.22个百分点。4、REITs战略成果显著：成功发行国内首单医药仓储物流公募REITs，募资总额11.58亿元，公众投资者有效认购倍数达1,192倍；首期Pre-REITs基金完成备案及募集，入池三处医药仓储物流资产，总建筑面积约24万平方米。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润预测26.78亿元，同比增长6.8%；维持2026年净利润预测26.79亿元，同比增长0.0%。维持跑赢行业评级，目标价6.84元，对应2025年12.9倍市盈率和2026年12.9倍市盈率，较当前股价有31.0%上升空间。

  

   #风险提示：新战略落地进度低于预期，集采降价幅度超预期。

  

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