海天味业(603288):毛利率维持高位,利润符合预期

#核心观点：1、2Q25收入69.15亿元，同比+7.0%；归母净利润17.15亿元，同比+11.6%。2、1H25收入152.30亿元，同比+7.6%；归母净利润39.14亿元，同比+13.3%。3、分产品看，2Q25酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入分别同比+10%/+10%/+10%/+13%，非主营业务收入同比-35%。4、分渠道看，2Q25线下/线上渠道收入分别同比+9%/+35%，经销商数量环比增加13家至6681家。5、1H25/2Q25毛利率分别同比+3.3/+3.9pct，主因包材、黄豆等原料成本下降。6、2Q25归母净利率24.8%，同比+1.0ppt。7、2025年目标归母净利润同比增长10.8%，全年收入有望实现中高单增长。

  

   #盈利预测与评级：上调2025年归母净利润预测3.8%至70.64亿元，引入2026年归母净利润77.91亿元。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：需求恢复不及预期，原材料价格波动，竞争加剧风险，食品安全问题。

  

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