桐昆股份(601233):业绩符合市场预期,2026年聚酯产业链有望回升

#核心观点：1、公司1H25收入441.58亿元，同比-8.4%；归母净利润10.97亿元，同比+2.9%。2Q25收入247.38亿元，同比-8.7%，环比+27.4%；归母净利润4.86亿元，同比持平，环比-20.5%。2、1H25长丝产量654万吨（+3%YoY），销量595万吨（+1%YoY）；长丝单吨净利约113元。主业涤纶长丝+PTA实现利润6.72亿元，浙江石化投资收益4.24亿元。3、2Q25长丝产量325万吨（+1%YoY，-1%QoQ），销量345万吨（+5%YoY，+38%QoQ）；长丝单吨净利约91元。主业涤纶长丝+PTA实现利润3.15亿元，浙江石化投资收益1.70亿元。4、2Q25长丝销量环比修复，但价格和价差下行，单吨盈利收窄。5、2026年PTA和涤纶长丝供给增速预计分别为3.2%和3.7%，行业格局优化，产业链利润有望回升。6、公司具备1,020万吨PTA和1,350万吨长丝产能，盈利弹性可观。7、公司向上布局煤炭资源，拟建新疆煤矿项目年产500万吨煤炭，并技术改造乙二醇产能以优化成本。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润7.5%至22.63亿元，上调2026年盈利9.9%至41.65亿元。维持跑赢行业评级，目标价上调23.8%至15.6元。

  

   #风险提示：需求不及预期；行业龙头大规模扩产；油价大幅下跌；新建项目不及预期

  

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