航发动力(600893):业绩短期承压,不改公司核心地位-中报点评

#核心观点：1、2025年H1公司营收140.98亿元，同比下降23.99%；归母净利润9177.79万元，同比下降84.57%；扣非净利润3841.44万元，同比下降92.97%。2、业绩下滑主要因国内军品需求延后、新型号发动机装配成熟度不高导致毛利率下滑，以及研发费用和财务费用大幅增长。3、航空发动机及衍生产品收入128.88亿元，同比减少24.89%，毛利率10.03%；外贸转包业务收入8.68亿元，同比下滑13.50%，毛利率21.76%，同比提升5.45个百分点。4、期间费用率9.13%，同比提升2.02个百分点；研发费用2.14亿元，同比增长14.54%；财务费用2.56亿元，同比增长71.12%。5、存货407.58亿元，同比增长12.51%，印证下游潜在需求较好但交付滞后。6、子公司中黎阳公司收入16.10亿元，同比增长16.67%；黎明公司和南方公司收入分别同比下滑19.74%和17.03%。7、AES100发动机取得民航局生产许可证，并签订多台销售合同，正式进入市场。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为504.71亿元、580.67亿元、668.23亿元；归属母公司净利润分别为8.86亿元、11.70亿元、15.98亿元。维持“增持”评级，目标价43.55元。

  

   #风险提示：发动机研制风险较高；研制进度不及预期。

  

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