水井坊(600779):压力稳步释放,重视渠道健康-中报点评

#核心观点：1、水井坊2025年上半年总营收15.0亿元，同比-12.8%；归母净利润1.1亿元，同比-56.5%；扣非净利润0.5亿元，同比-78.7%。2、2025年第二季度总营收5.4亿元，同比-31.4%；归母净利润-0.8亿元，同比-251.2%；扣非净利润-1.4亿元，同比-291.5%。3、产品端：25H1高档酒营收13.0亿元，同比-14.0%；中档酒营收0.9亿元，同比-10.4%。25Q2销量同比+8.6%，吨价同比-39.0%。4、渠道端：25H1新渠道营收4.7亿元，同比+126.1%；批发代理营收9.2亿元，同比-34.3%。5、盈利能力：25H1毛利率79.3%，同比-1.7pct；销售费用率36.3%，同比+2.6pct；管理费用率17.7%，同比+3.4pct；归母净利率7.0%，同比-7.1pct。25Q2归母净利率-15.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为2.25元、2.36元、2.47元。参考可比公司估值，给予公司2025年28倍PE，目标价63.00元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

  

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