新乳业(002946):2Q25收入环比加速增长,净利率延续较好提升

#核心观点：1、1H25公司收入55.26亿元，同比增长3%；归母净利润3.97亿元，同比增长33.8%；扣非净利润4.11亿元，同比增长31.2%。2、2Q25收入29.01亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.63亿元，同比增长27.4%；扣非净利润2.7亿元，同比增长26.9%。3、2Q25收入表现好于行业，低温业务同比双位数增长，收入占比超55%，高端鲜奶增速超常温，“活润”系列收入同比增长超40%。4、分地区看，西南、华东和其他地区实现较好增长，西南地区扭转下滑，华东子公司贡献增量。5、产品结构优化带动毛利率改善，2Q25毛利率同比提升1.4个百分点至30.5%；归母净利率同比提升1.6个百分点至9.1%。6、预计2H25液态奶收入继续增长，净利率有望延续同比提升趋势。

  

   #盈利预测与评级：基本维持2025/26年净利润预测；维持目标价21元，对应27/22倍2025/26年P/E和13%上行空间；维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动。

  

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