海天味业(603288):业绩稳健,份额提升-中报点评

#核心观点：1、25H1营收152.3亿元，同比+7.6%；归母净利39.1亿元，同比+13.3%；扣非归母净利38.2亿元，同比+14.8%。2、25Q2营收69.1亿元，同比+7.0%；归母净利17.1亿元，同比+11.6%；扣非归母净利16.7亿元，同比+13.9%。3、分产品：25H1酱油/调味酱/蚝油/其他产品营收同比+9.1%/+12.0%/+7.7%/+16.7%；25Q2同比+10.3%/+9.6%/+9.8%/+12.7%。4、分渠道：25H1线下/线上收入同比+9.1%/+39.0%。5、分区域：25H1北部/东部/南部/西部/中部区域收入同比+8.0%/+13.6%/+13.8%/+7.9%/+9.1%。6、毛利率：25H1为40.1%，同比+3.3pct；25Q2为40.2%，同比+3.9pct。7、费用率：25H1销售/管理费用率同比+0.4/+0.2pct至6.4%/2.1%；25Q2同比+0.3/+0.2pct至7.0%/2.3%。8、净利率：25H1归母净利率同比+1.3pct至25.7%；25Q2同比+1.0pct至24.8%。9、经销商数量：25H1共6,681名，比24年末净减少26家。10、25年考核目标：归母净利润同比增速不低于10.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利为70.8/76.8/82.0亿元，对应25年40x PE，目标价48.40元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。