开润股份(300577):25Q2扣非净利润超预期,盈利改善趋势显著

#核心观点：1、2025年上半年营收24.3亿元，同比增长32.5%；归母净利润1.9亿元，同比下降24.8%，主要因上年同期收购产生一次性投资收益抬高基数；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长14%。2、2025年第二季度营收11.9亿元，同比增长29.5%，创历史新高；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长21.1%，利润改善小幅超预期。3、中期分红每股0.157元，现金分红总额3735万元，分红比率20%。4、综合毛利率24.7%，同比提升0.7个百分点；期间费用率13.6%，同比下降0.6个百分点。5、代工制造业务营收21.0亿元，同比增长37.2%；其中箱包代工营收14.2亿元，同比增长13.0%；服装代工营收6.8亿元，同比增长148.3%；上海嘉乐营收6.9亿元，净利润3475万元，净利率5.1%，同比提升1.8个百分点。6、品牌经营业务营收3.1亿元，同比增长8.9%；分销渠道营收2.5亿元，同比增长28.3%；线上渠道营收0.6亿元，同比下降35.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为3.8亿元、4.6亿元、5.6亿元，对应PE为14倍、12倍、10倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：全球箱包需求增长放缓；原材料成本波动压制盈利能力；汇率大幅波动。

  

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