美盈森(002303):高股息纸包装龙头,全球化驱动盈利上行

#核心观点：1、公司是国内领先的包装一体化综合服务商，2024年实现营业收入40.07亿元，同比增长14.07%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长43.61%。2、基本盘稳固，下游赛道分布均衡，客户结构优质分散。消费电子类客户占比约40%，家具家电类占比约30%以上，白酒类占比约10%，汽车及新能源汽车产业链约占10%。前五大客户销售占比约20.4%。3、全球化布局深化，业务结构优化提升盈利。公司在全球拥有50家子公司，24年外销营收11.04亿元，同比增长34.5%，占比提升至27.5%，外销毛利率32.9%，较内销高8.63个百分点。4、高分红股息价值彰显，2022-2024年分红比例分别为75.1%、101.5%、310.5%。2024年合计派发现金红利8.73亿元。过去3年经营性现金流净额均超4亿元，过去5年净利润现金含量均值2.6。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入增速分别为7%、15%、18%，归母净利润增速分别为18%、31%、22%，对应EPS分别为0.22元、0.28元、0.35元。首次覆盖给予“持有”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、国际环境不确定风险、下游客户经营不及预期风险等

  

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