上汽集团(600104):扣非利润改善明显,尚界H5催化可期-系列点评十三

#核心观点：1、2025H1总营收2995.9亿元，同比+5.2%；归母净利润60.2亿元，同比-9.2%；扣非归母净利润54.3亿元，同比+431.9%。2、2025Q2总营收1587.3亿元，同比+12.1%，环比+12.7%；归母净利润29.9亿元，同比-23.5%，环比+1.0%；扣非归母净利润25.8亿元，同比+334.6%，环比+9.4%。3、2025Q2销量110.8万辆，同比+11.6%，环比+17.2%；单车ASP 9.7万元，同比+0.4%，环比-3.9%。4、2025Q2毛利率9.7%，同比-0.8pct，环比-0.5pct；财务费用率-0.9%，环比-0.7pct，主要系汇兑收益增加。5、尚界H5开启预售，预售价16.98万元起，18小时小订突破5万台，预计9月23日正式上市。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入6878/7221/7762亿元，归母净利润122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS 1.06/1.22/1.44元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：合资品牌下行风险；乘用车、新能源转型、海外扩张不及预期；欧盟关税对出口销量及利润可能产生影响。

  

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