比音勒芬(002832):上半年收入增长9％,线上渠道增长领先

#核心观点：1、2025上半年公司收入同比增长8.6%至21.0亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.1亿元。2、毛利率同比下降1.9个百分点至75.9%，销售费用率同比上升2.5个百分点至41.4%。3、存货金额同比增长36.1%至10.39亿元，存货周转天数同比增加45天至354天。4、第二季度收入同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.8亿元。5、分渠道看，上半年直营/加盟/线上收入分别同比增长10.6%、下降10.3%、增长71.8%。6、门店数量净增加，直营和加盟门店较去年年底分别净增28家和6家至672家和656家。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、8.0亿元、8.7亿元，同比变化-5.9%、+9.6%、+8.3%。下调目标价至18.0-19.3元，对应2025年14~15倍PE，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：线下消费持续疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。

  

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